【大纪元2020年12月27日讯】（大纪元记者张东光综合报导）有别于2019年全球金融市场围绕着美中贸易战这一主题，2020年的全球财经脉动却与中共病毒（武汉肺炎）的爆发与疫苗的出现息息相关。
这一场疫情让全球经济和金融市场历经了一场史无前例的浩劫，经济活动瞬间降至冰点，金融市场人人自危，投资人从开始“什么都卖”的恐慌出脱，到后来经济重启之后呈现的股市不断创高，演绎了一场恐惧和贪婪错综复杂的人心激荡，也是史上少见。
这一场疫情同时改变了全球人们的生活、工作、学习和娱乐模式，居家的时间增加、外出的时间减少，从而助长了“宅经济”的庞大需求，举凡线上购物、手机外送订餐、远距会议和教学、观看线上视频等等，让相关的企业在疫情的过程中异军突起。
反观传统上需要大量人群的行业，如航空业、观光业、旅游业、餐饮业等服务业，却呈现客户人可罗雀、企业不断裁员的窘境，大型的航空公司还有“太大不能倒”的政府纾困，许多缺乏财力奥援的中小企业却早已摇摇欲坠。
整体经济在疫后呈现了“K型复苏”型态，这意味着不同的行业有不同的复苏节奏和时程，是一种非同步的复苏型态，与此前大家熟悉的L型、W型或V型同步复苏型态有很大的差别。
股市等风险性资产的表现则相当戏剧化，在3、4月间当疫情在欧美首度大爆发时，许多投资人面临一生从未见过的生存险境，他们选择将手中持有的任何资产全数出脱，导致了许多金融乱象，如西德州原油期货报价出现负报价，以及只有美元指数上涨、其它所有金融资产皆下跌的诡异现象。
2020年标志着金融市场诡异的一年，投资人从极度恐惧到全面贪婪，股市领先经济触底，也领先经济攀抵复苏高峰，不得不让许多专家开始担心另类泡沫化的问题。在此，笔者归纳出2020年十大重要财经趋势，兹说明如下。
一、疫情爆发信心溃堤 经济重启后美股连创高峰
在年初武汉封城之后，有SARS经验的亚洲股市历经了一周以内的动荡便结束，欧美对疫情在中国爆发初期仍视为隔岸之火，股市仍旧上涨。
然而，到了2月下旬之后，欧美开始出现人传人的警讯，许多聪明的投资人开始出脱持股。到了3月之后，欧美疫情迅速蔓延，民众面临了一生从未见过的生死关头，许多地方进行封锁，许多投资人认为末日来临，因而将手上所持有任何可卖出的资产全数出脱，全球金融市场于是出现世纪大逃杀。
道指在2月下挫了10.8%，3月一度重挫28%，最低曾跌到18,213点，较年初的高峰回跌37.9%，早已进入跌幅20%以上的熊市。标普500指数和纳斯达克也曾最低跌到3,393点和6,631点，分别较年初高峰回跌35.4%和32.5%。美股三大指数短短两个月内从历史高峰附近瞬间急冻，同步跌入熊市，也是史上罕见。
与此同时，代表市场波动的VIX恐慌指数也一度来到史上最高的82.68点。
3月下旬之后，随着美联储端出史上最大宽松政策，股市开始止跌反弹。其后，5月初欧美各地开始解封，进行经济重启，维系股市上涨动能，6月以后纳斯达克指数创历史新高价，其后标普指数于8月刷新历史高峰，道指直到11月才冲到3万点创新高价。
从3月下旬低档起算，道指最高曾上涨66%，标普500指数涨70%，纳斯达克大涨92%。三大指数从崩落至熊市、到牛市大涨，涨跌速度之快速也是史上仅见。2020年投资人目睹了一个从极端恐惧到极度贪婪的熊牛互换过程。
二、美联储猛然降息 创造史上最宽松环境
造成美股3月下旬的主要导火线是美联储的强烈鸽派态度，该央行除了史无前例地连续两次意外降息，让美国联邦基本利率降为零之外，还承诺没有上限的购债行动，从而稳定了投资人摇摇欲坠的持股信心。华尔街谚语：“莫与美联储作对”，美联储的出手确实终结了美股惊心动魄的一幕。
在这一个史上最大规模的央行造势过程中，美联储的资产负债表由2月的4.1万亿美元，膨胀到12月的7.36万亿美元，膨胀幅度高达79%。受此影响，美国10年债殖利率由年初的3.14%，一度跌到6月的0.7%，12月约在0.89%。债市殖利率暴跌，代表美联储大举入市、促使公债价格大涨。
除了债市受惠外，房贷市场也蓬勃发展。30年房贷固定利率同步由2月的3.47%降到12月的2.67%，创下历史新低位。不断下跌的房贷利率，刺激了美国房市的买气，标普凯斯席勒房价指数在第三季同比增长5.51%，远高于去年同期的1.46%增幅，显示房市正受到央行低利率的刺激。
除了美联储大力宽松之外，全球主要国家的央行也同步宽松。据统计，截至10月为止，包括美联储、欧洲央行、日银、中国央行等全球主要央行的整体资产负债表达26.8万亿美元，较去年同期增长38.5%。
全球央行同步的宽松，造就了疫后风险性资产的全球疯狂追价浪潮，除了股市大涨之外，举凡原油、铜等基本商品，以及金、银等避险性资产也同步受惠，甚至连比特币也获得投机者青睐、再创历史新高价。
一般估计，美联储可能在2023年开始紧缩目前史上最宽松的货币政策，但如果2021年全球经济复苏速度快过预期或美国提早重现充分就业，美联储可能提早结束宽松行动。这意味着2020年是风险性资产大幅膨胀的一年，但2021年就不宜盲目追涨了，必须考虑美联储宽松政策趋缓的后效应。
三、原油期货出现负报价 OPEC减产提振油价
2020年最戏剧化的金融产品或可说是原油期货了，4月20日西德州原油5月份期货出现-37.63美元报价，为史上仅见。造成负报价的原因是疫情飙升、全球原油需求骤降，全球油满为患，期货投机客因找不到储存场所而不愿交割原油现货，因而导致愿意付费让接手者处理麻烦的现货搬运和储存问题。
所幸，原油期货负报价仅是个短期的现象，此后油价一路上扬，6月上旬已涨到40美元/桶，接近页岩油的开采成本，美国油企的营运警报暂时解除。
当时，由于全球经济处于短暂瘫痪状态，原油需求低迷，OPEC等产油国于是承诺在5月和6月每日减产970万桶，以推升低迷的油价。此后因油价开始稳定，产油国于是缩减减产规模，8月降到770万桶，并预定明年1月降为570万桶。
2020年全球原油需求低迷，主要反映在航空运输方面。据运输安全管理局（TSA）统计显示，2020年美国航空业传统旺季期间载客量年减将近76%。美银估计，航空旅行需求2022年将恢复疫情前的75%水准，2023年可望恢复至90%的水平。
国际能源署（IEA）报告预估，2020年全球每日原油需求量为9,210万桶，较2019年减少790万桶，至2021年衰退幅度则缩减至530万桶。
12月以后，疫苗的好消息刺激国际油价持续上扬，西德州原油一度涨到49.43美元/桶。然而，美国能源资讯署（EIA）估计，2021年西德州原油平均价位为45.78美元，显示美国能源主管当局对于明年的油价展望仍然不敢过于乐观。
四、价值股全军覆没 宅经济当红 中小股年底接棒
2020年是颠覆价值投资的关键一年，以价值投资大师巴菲特为例，旗下投资公司伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）在疫情爆发前曾买入约100亿美元的四档美国航空股，巴菲特当时信心满满地鼓吹投资人跟进，他盛赞航空股本益比超低、有大量的现金流入，是长期投资的绝佳标的。
然而，这场疫情却是航空股有史以来最大的噩梦，对航空公司营运的摧毁力远胜于2008年金融风暴。疫情爆发后，各国政府开始限制往返疫区的航班，民众也人人自危、不敢搭机，导致航空公司出现营运史上最艰难的时期。
美国航空公司第二季出现史上最大的亏损，亏损金额达21亿美元；联合航空第二季净损26亿美元，第三季续亏18亿美元；西南航空第二季亏损超过9亿美元，第三季续亏11亿美元；达美航空第二季净损57亿美元，第三季续亏53.8亿美元。航空公司为了生存，只能大量删减航班和裁员，另外也积极向联邦政府请求数百亿美元的纾困。
在疫情爆发前，美国航空业的绩优生达美航空股价约为58美元，股灾之后一度跌到19.38美元，年底前约涨回到40美元附近。一般估计，巴菲特持有的上百亿美元航空股，大约以成本腰斩的价格全数出脱，损失估计达50亿美元，或可说是巴菲特投资生涯中少数的重大挫败。
巴菲特长期持有的银行类股，也在这波疫情重创中成了一大输家。巴菲特长期看好的富国银行，疫情爆发前约在47美元，疫后最低层跌到21美元，12月只反弹到29附近。
反观科技股，特别是宅经济代表股，在这波疫情过程中业绩不跌反升，股价经过3月的重挫之后，随即展开强劲的回升，甚至数度刷新历史高价。其中，亚马逊今年涨幅达73%，网飞涨65%，苹果公司涨54%，辉达涨126%，AMD涨109%，特斯拉更飙涨730%。
疫苗消息出现后，科技股的涨势钝化，部分投行开始倡导“类股轮动”的概念，主张传统产业绩优股将更受惠于明年经济复苏，而科技股将因疫情缓解而获利增涨动能放缓。
在这种背景下，代表小型股的罗素两千指数11月大涨18%，12月续涨8%，累计2020年上扬17%，成为众所瞩目的美股指数。由于中小企业对于景气的兴衰特别敏感，许多专家解读，罗素两千指数年终之前的猛涨，意味着美国经济2021年将迈入稳健的复苏，中小企业的营运将更上一层楼。
五、金价突破2000美元刷新历史高价
在动荡的年代，黄金是许多保守投资人的首选。年初疫情爆发后，黄金并没有立刻上涨，反而跟着股市下挫，很多投资人把手上握有的任何资产出脱，其中包括黄金，导致金价期货在3月中旬一度跌到1,450美元/盎司，半个月下挫近8%。
然而，随着美联储迅雷不及掩耳地救市，黄金的投资价值悄悄被唤起。8月上旬，金价期货一度涨到2,089美元/盎，创下史上最高价，前一波高峰在2011年9月，金价涨到天价1,923美元，当时的环境也是美联储三度祭出史无前例的量化宽松（QE）政策，刺激金价飙涨。其后，金价沉寂了9年才重创新高，期间的2015年12月还一度跌到1,045美元/盎司。
金价在突破历史新高之后，没有像许多金虫（指长期看好金价涨势的人）所宣称的一路涨到3,000美元甚至到5,000美元，而是连续四个月下挫，11月还一度跌到1,762美元。
金价从3月涨到8月，主要反映美联储创纪录的宽松政策，以及美国联邦政府2万亿美元纾困，导致美元走贬，从而创造黄金相对美元的增值空间。但自8月以后，疫苗的好消息轮番出现，刺激美股持续大涨，也让许多经济学家对2021年的复苏展望越来越有信心，黄金因而失去避险的作用，加上部分投资机构大户转进炒作比特币，金价便顿失了上涨的动能，但2020年金价大涨23%，表现仍然十分强劲。
展望2021年，金价走势将与全球（特别是美国）经济复苏反向连动，若全球经济复苏强劲，2,000美元/盎司的心理关口恐怕很难再度突破；若经济出现二度衰退，金价的避险需求势必再起。
六、比特币突破历史新高 投机风潮再起
比特币向来是金融市场投机指标，主因是它没有全球央行的背书，也没有实质的担保品可凭借，但却受到许多黑钱、洗钱资金和投机客的簇拥，成为2020年异军突起的另类金融现象。
比特币从2010年有人以400美元开始交易，2017年12月飙涨到20,000美元之上，短短七年间暴涨49倍。此后，比特币泡沫破灭，一年后的2018年12月最低跌到3,177美元，价格缩水超过八成。
去年底，比特币价格已反弹到7,196美元，今年3月却因疫情因素成为被抛售的对象，一度跌到3,869美元，跌幅达46%。但此后，比特币也随着股市上涨，10月站稳10,000美元关口后开始喷涨，12月又刷新历史新高，一度冲到24,280美元，自3月低点起算飙升了5倍之多，涨势之剽悍让许多投资人瞠目结舌。
造成比特币近月飙升的主要理由是资金从黄金撤出、转进比特币的效应。许多鼓吹比特币价值的专家认为，黄金总市值约10万亿美元，而此时的比特币总市值仅3,500亿美元，未来只要攫取金市的1/10市值，比特币就有机会冲到54,000美元。
尽管许多比特币投资专家推荐买进的论点言之凿凿，但历史殷鉴不远，2017年的比特币达到高峰之后立刻在1年之内崩跌8成，此时在天价投资比特币无意飞蛾扑火，难保泡沫崩溃再度重演。
七、美元指数先上后下 成2020年最大输家
美元汇价在2020年也出现了极为戏剧性的变化。在年初疫情爆发之际，美元也跟着全球金融资产一样下挫，由美元对六种一篮子货币的美元指数在3月9日一度跌到94.63，比2月中旬的高峰99.9约回落5.3%。
此后，美元与全球金融资产走势脱钩，当大多数资产被投资人在疫情危急之中不计价杀出后，美元却成了全球金融市场最炙手可热的避险资产，3月20日美元指数涨到102.99，逼近2017年前波高峰103.8，做多美元成了当时最拥挤的避险交易。
可惜好景不常，当美联储二次意外降息至零利率，并承诺祭出史无前例的量化宽松政策，加上美国联邦政府推出史上最大手笔的3万亿美元纾困方案之后，曾经一度被全球资金簇拥的美元却成了人人嫌弃的烫手山芋。
美联储降息导致美元存款利差骤降，同时联邦大撒币也让美国国债冲到27万亿美元，较2008年倍增。这两大基本面的变化，成了美元最大的利空。一般预期，疫情直到2021年下半年才可大量缓解，美联储直到2023年都可能维持目前超宽松的政策，而联邦政府发放的纾困金到第四季以后效果式微，近期密集协商第二轮纾困案。
美元指数在美国财政和货币政策大撒币的利空威胁中，一路从3月的高峰102.99，跌到12月低点89.73，下跌幅度约12.87%，直逼2018年2月的前波谷底88.2附近。累计2020年美元指数约下挫6.4%，在全球各类风险与避险性资产表现中敬陪末座。
根据美银调查，全球基金经理人目前最热门的交易是放空美元、做多其它各类资产。展望2021年，多数专家仍然预期美元指数还可能续挫5%～20%。然而，由于美元是全球最安全的避险资产，当美国甚至全球景气疫后稳健复苏之后，加上各类风险性资产此时已涨到出现泡沫味，美元指数的抗跌表现或许2021年又让许多专家跌破眼镜。
八、民众生活习惯改变 宅经济概念当红
2020年这场疫情让全球民众生活、工作、学习、娱乐等各个层面都发生了本质的变化。从食衣住行育乐到健身，人们的消费习惯也发生了根本的变化。在许多传统行业因疫情而嗷嗷待哺之际，这些相关的宅经济企业却大发利市。
过去，人们习惯外出到餐厅用餐，但疫情让多数人只能在家用餐，于是订餐外送服务大量兴盛，人们也减少到超市购物，改采线上订货送到家的服务，于是电商业绩更胜于疫情爆发前。
电商巨头亚马逊股价今年大涨71%，总市值达1.5万亿美元。反观全球最大的传统零售商沃尔玛，今年股价只涨23%，市值仅4,000亿美元，为亚马逊的1/4左右。
疫情也改变了民众的工作方式，为了避免群聚接触，许多人选择远距工作，透过视讯会议等方式与客户或同僚沟通。学生也多透过远距教学方式，避开集体学习的染疫风险。在这种氛围下，预估2020年笔记型电脑出货可攀升至1.8亿台，年增率达14.4%，创下2012年以来最快增幅。
全球最大的PC品牌惠普今年股价涨幅18%，全球市占率第三名的戴尔（Dell）今年也大涨40%，双双表现优于标普指数的14.6%。
另外，提供远距视讯软件的Zoom公司今年股价飙涨458%，10月中旬股价一度涨到568美元天价，但12月随着疫苗的出现而回落到375美元。即使如此，该股的历史本益比仍然高达260倍，凸显该股已被投资人疯狂炒作。
宅经济的另一代表作是网飞公司，该股今年涨幅约60%，表现虽不如亚马逊犀利，但却优于纳斯达克的42%涨幅。这档影音串流媒体目前历史本益比约83倍，但上半年用户数激增110%，有大者恒大的效应，12月股价约在512美元，华尔街分析师预期2021年有机会涨到700美元，长期上看1,000美元目标价。
疫情也让健身器材厂商赚到盆满钵满。美国新创健身器材及线上健身课程商派乐腾（Peloton）今年股价飙升472%，市值直到12月仍创历史新高，达476亿美元。健身器材供应商诺德士（Nautilus）今年狂涨逾1,000%，该股年初曾跌到1美元左右，11月上旬曾飙升到27.8美元，12月还有20美元。
宅经济的兴起也带动半导体芯片的出货商机，全球半导体2020年增长率为1.2%，但2021年在高速运算（HPC）、5G应用与电脑需求的增长趋势下，可能年增率超过10%。费城半导体今年涨幅高达50%，指标股辉达今年大涨126%，AMD涨幅也高达100%，正反映半导体未来的高增长趋势。
九、疫苗出现激励市场信心 防疫股落马传统股补涨
对金融市场投资人来说，从3月底的股价触底回升，到5月之前都是处于跌深反弹架构，5月之后就是欧美经济重启憧憬的激励，进入第三季之后，疫苗的轮番好消息刺激了股价进一步创高，从6月的纳指首先创新历史高峰，8月由标普500指数接棒刷新历史高价，成分股中传产比重高、最受疫情重击的道指直到11月也突破历史新高。
尤其在11月以后，生技公司Moderna和辉瑞分别发布疫苗有效性超过9成的好消息，大幅提振了股民的持股信心，道指也在11月正式站上历史新里程碑的3万点关口，许多此前因疫情受害的传产绩优股纷纷展开补涨行情。
达美航空11月累计大涨31%，美国航空大涨32%，联合航空涨33%，西南航空也涨17%，波音公司大涨约46%，嘉年华邮轮大涨45%，皇家加勒比邮轮大涨约40%。这些航空和邮轮类股都是今年疫情下亏损累累、股价大幅崩跌的受灾股，11月的疫苗好消息激励了投资人追价的持股信心。
此外，集传统经济之大成的金融股也在11月表现不俗，全美最大银行股摩根大通大涨20%，花旗集团涨近33%，富国银行涨28%，高盛涨22%，摩根士丹利涨35%。银行类股11月的表现跑赢道指和纳指的11.8%涨幅，意味着保守性的资金开始进驻这些景气循环补涨股，大有看好2021年景气复苏的意涵。
然而，值得注意的是，疫苗已在12月开始接种，但负面的消息却不断传出，许多被施打疫苗者出现严重的过敏反应，部分专家质疑疫苗开发时间太短、疫苗的效用被药厂夸大，许多民众仍然不敢施打疫苗。
此外，英国在12月初首度出现病毒新变种，全球各地也陆续传出变种病毒，冬季的疫情反而伴随着疫苗的出现而大幅度爆发，这让部分专家担心至少明年3月之前整体防疫情势仍然相当严峻。
诡异的是，研发疫苗的辉瑞公司在宣布疫苗有效性达九成以上的好消息之后，执行长反而出脱六成个人持股（价值约560万美元），此举引来投资人不满。另一家疫苗股莫德纳（Moderna）股价也在12月初创下历史高峰169美元之后，短短半个月内崩跌27%。这意味着，疫苗股的高管和投资人已将疫苗出现的好消息当成最后的利多处理，陆续卖出持股了。
十、2021年复苏可期 金融市场却早已反映
在疫苗推出之后，多数经济学家预期2021年全球经济景气复苏可期，一般估计美国2020年GDP衰退3.5%，并认为2021年可望增长到5%以上。根据美联储12月估计，美国2020年或衰退2.4%，但2021年增长4.2%，两项估值都较9月的预测上修。
尽管2021年复苏展望可期，但面对疫情新变种病毒此次的来势汹汹，至少在明年第一季之前，整体景气的展望不会很快好转，主因是许多欧洲国家已祭出防疫管制措施，美国部分地区也限制商店的营业时间，许多酒吧、餐馆被迫歇业，日本更祭出明年1月底之前禁制外国旅客入境的禁令。
这些来自各国政府的防疫铁腕手段，势必影响明年第一季的经济活动。部分悲观的经济学家预测，美国第一季GDP可能再度呈现负值，真正明显的复苏可能出现在明年下半年之后。
然而，今年以美股为首的全球股市已领先2021年经济复苏而大幅上涨，道指今年涨幅约5.8%，标普500指数涨14.6%，罗素两千指数涨20%，纳斯达克大涨42%。
美股上涨至此，估值已不便宜。根据标普500席勒通胀调整后本益比，12月的估值已达33倍，创下2000年网络泡沫42倍以来的另一高峰，远高于2009年3月金融风暴后低谷的13倍。越高的本益比估值代表着投资人对股市长期增长的信心，但也反映整体股价已不便宜，意味着未来再大幅飙涨的空间已大幅限缩。
不过，多数华尔街专家仍然对于2021年股市的展望充满信心，他们多根据今年的走势进行预测，乐观估计2021年底标普500指数可望涨到4,500点，较最新的报价3,700点附近约有21%的上涨空间。
但就像今年没有人预期疫情突来让美股3月崩落熊市，然后又在短短几个月的时间转为牛市一样，2021年股市表现将会如何？或许仍然充满一些不可知和不可抗拒的外因变数，投资人应该如履薄冰、小心因应才是。
责任编辑：叶紫微#
